量化投资发展史上的那些“决定性瞬间”

来源:AWSG爱保信发布时间:2020-09-08 14:21:24

如果从1952年哈里·马科维茨发表《投资组合选择》论文那一刻算起,量化投资至今已经走过了六十多年的发展历程。从量化投资理论肇始到经过“黑色星期一”这场金融风暴的洗礼再到人工智能崛起背景下的新机遇与新挑战……量化投资发展史上留下了诸多重要时刻。见微知著,本文选取量化投资发展史上几个“决定性的瞬间”,带您从另一个角度来认识量化投资是如何一步步取得了今天的成绩。

差点搞砸的博士答辩:量化投资理论肇始

“我不觉得您论文中的数学有什么错误,但这不是经济学论文,我们无法给您经济学博士学位。”1952年芝加哥大学经济学博士答辩现场,哈里·马科维茨的论文受到米尔顿·弗里德曼的质疑。弗里德曼,这位将在1976年获得诺贝尔经济学奖的著名经济学家,此刻让论文答辩的氛围陷入了尴尬。

而现场的另一位评审,著名经济学家、西方信息经济学创始人之一的雅各布・马尔沙克用“显然,也不是文学”这句体贴而幽默的打趣,化解了尴尬,也为自己的爱徒马科维茨解了围。幸运的是马科维茨这位在投资研究中另辟蹊径的年轻“数学鬼才”最终通过了博士答辩,并拿到了梦寐以求的经济学博士学位,并在多年后像两位评审一样成为开门立派的经济学大师。

而让马科维茨的答辩陷入尴尬的《投资组合选择》博士论文,也在日后成就了他——1990年,马科维茨、威廉·夏普、默顿·米勒三人因为“提供了衡量不同的金融资产投资的风险和收益的工具以估计预测股票、债券等证券的价格”而共同荣获诺贝尔经济学奖。在《投资组合选择》论文发表后的几十年,由此衍生出的量化投资理论体系,彻底改写了全球金融市场格局,并催生出詹姆斯·西蒙斯、约翰·保尔森等一批星光灿烂的量化投资金融家和文艺复兴科技、桥水联合等叱咤风云的量化基金。

几十年以后,当年那场差点搞砸的博士答辩早已经成为金融产业及学术界都津津乐道的桥段。而再谈论起此事时,弗里德曼仍然坚持他当年在答辩现场的评论没有错,并解释说,马科维茨的研究确实不是经济学、数学或是工商管理,而是开创了一个叫做金融学的全新学科。

正如弗里德曼所说,1952年3月马科维茨发表的这篇仅有14页纸的《投资组合选择》博士论文,成为今天金融界公认的,第一个正式将数学概念有机地纳入金融理论体系的论文。马科维茨围绕这一理论所开展的一系列研究工作,被视作是现代金融学的开端,并揭开了一个由量化投资引领的,跌宕起伏的“金融投资的现代化进程”。

走出“黑色星期一”:量化投资在金融风暴中成长

如果说1952年那场差点搞砸的博士答辩成为了量化投资理论的开端,并拉开了量化投资发展史序幕的话,那么1987年的“黑色星期一”则让量化投资在实践的挫折中进一步成长。

1970年英特尔公司推出了世界上第一台CPU(中央处理器),标志着计算机进入一个“算力迅速提升,成本迅速下降”的高速发展通道,同时也为华尔街的金融从业者送来了福音。支持量化投资理论的机构和操盘专家推出了以“通过计算机实时计算股价变动,编程执行量化交易策略,进行自动或半自动下单交易”为核心方法的“程式交易”模型。

进入二十世纪八十年代,以华尔街为代表的世界金融市场,对量化投资工具愈发依赖。程式交易越来越普遍地替代了人工演算,只要电脑程序分析出市场的下一步走势,它就会出于盈利或避险的考虑,自动卖出或买进股票。

然而,大量运用程式交易,却漠视程式交易系统缺陷引发的风险,很快让以为可以靠计算机“躺赚”的金融家们收到一张昂贵的罚单。

1987年10月19日 (星期一),恒生指数受纽约股市在前一交易日下挫的影响,出现恐慌性下泻,全日下跌超过10%,并触发了世界金融市场的多米诺骨牌效应——见到股价下跌的电脑们,开始按照预设的程式,不问价格地机械地大量抛售股票。亚太地区主要股市相继崩盘,并将这种溃败随着各个时区陆续开市扩展至欧洲金融市场,最终绕地球一周后回到纽约,给予华尔街致命一击,道琼斯工业平均指数在当日大幅下跌508点 (逾 20%)。这一天的股灾作为世界投资史上最令人无法忘却的金融风暴,被赋予了一个醒目的别称:“黑色星期一”。

在“黑色星期一”之后的三十年里,虽然每十年左右会出现一次诸如亚洲金融危机、次贷危机等全球性的金融风暴,但痛定思痛的金融产学研界,坚持不懈地对量化投资理论体系与量化投资技术进行完善,并在不断进步的计算机技术助力下,逐渐发展成为几乎完整覆盖了投资全流程、全周期的相对更成熟的当代量化投资系统。事实证明,量化投资理论主导现代金融学与金融实务发展方向这一趋势已不可逆转。从风暴中磨炼并成长起来的量化投资,正在步入一个挑战与机遇并存的全新未来:因为一个名叫“人工智能”的搭档,正向着量化投资快步走来……

AIEQ“生日快乐”:人工智能时代量化投资的新机遇

2018年10月18日,被誉为全球首只使用人工智能选股的基金AI Powered Equity ETF (简称“AIEQ”)推出满一年。截至当天,AIEQ收益率为11.81%,跑赢标普500和罗素200指数。彭博数据分析称,AIEQ击败了87%以上的主动管理型基金经理。这对于看好量化投资的金融家们,是一个可以共同举杯道一声“生日快乐”的好消息,同时也标志着人工智能支持下的量化投资技术,在世界金融市场的博弈当中正在渐渐占据优势。

随着新技术的发展,领先的资产管理巨头在人工智能和量化技术主导的业务优化道路上率先发力:贝莱德于2017年3月裁撤了100余名主动型基金部门员工,涉及的近60亿美元资管业务划归量化部门继续经营。据悉,这一AI量化替代措施,为其总体运营成本带来了28%的下降空间。全球最大的对冲基金之一桥水联合也在公司管理上开始大力探索智能化道路。创始人雷·达里奥公开宣布,桥水联合正在研发人工智能系统来介入公司员工的日常工作管理。此外,在2016年公布的年度对冲基金收益榜单中,知名量化基金如Citadel、DE Shaw、Two Sigma超越了众多传统对冲基金,在复杂的市场环境中创下了更可观的收益。

2019年7月份正式发布并广受关注的GTCOM港股通100指数,是中译语通与深交所下属公司深圳证券信息有限公司联合推出的量化投资创新产品。此外中译语通还通过先进的自然语言处理与语义计算技术对全球海量数据进行挖掘与分析,构建起了另类数据分析平台JoveBird、金融量化分析平台JoveArch以及金融监管解决方案等金融量化产品和解决方案,助力金融投资的创新与发展。

投资除了要寻求理性,还要探索人性。得益于人工智能技术的发展,量化投资在过去的十年中取得了长足的进步与发展,但仍然面临诸多挑战。不能否认,在过去的六十多年里,量化投资理论以及围绕其衍生出的量化投资技术,催生了一系列以量化投资为主要运营手段的重要投资机构及投资家,主导了全球金融投资现代化进程的大势。可以预见,在未来世界金融市场上,量化投资在愈加发达的人工智能的帮助下,会激发更加先进的金融生产力,助力人类在创造社会财富的伟大历程中,书写波澜壮阔的新篇章。