乐享互动将于9月10日-15日招股，公司拟发行5.437亿股股份，其中公开发售5437万股，国际发售约4.89亿股，另有15%超额配股权，每股发行价2.14-3.21港元，每手1000股，预期将于9月23日上市。联席保荐人为中信建投、招商证券及交银国际，上市集资约2亿美元。爱保信国际证券担任乐享互动香港首次公开发行的全球联席账簿管理人。
作为国内自媒体效果营销市场龙头，乐享互动现已确认基石投资者包括了：Acuitas Group Holdings LLC、Capital Investment LLC、嘉实基金及港股移卡公司(9923.HK)成为IPO的四大基石投资人，四家基石机构投资者将认购乐享互动2700万美金，占其此次港股募资额2亿美金的13.5%左右。过去几年，中国移动互联网及自媒体平台的爆发，造就了自媒体效果营销市场的高速增长。按收益计算，从2014年到2019年，自媒体效果营销市场规模从14亿迅速膨胀至318亿元，复合年增长率为90%。据预测，在2024年以前，市场总规模将达到1107亿元。尽管市场规模快速增长，但自媒体效果营销市场仍然高度分散。截至目前，乐享互动的市场占有率仅有1.5%。而据统计，2019年自媒体效果营销市场前五大企业市场占有率合计仅有4.5%。在这种市场格局下，乐享互动率先登陆港股市场，将赢得行业先机并持续巩固龙头地位。简单来说，资本市场的资源不仅能帮助其实现对技术平台的持续升级，也能进一步扩展自媒体资源，巩固和扩大自己在短视频自媒体变现服务领域的领先地位。综以上角度上说，乐享互动业绩的持续高增长，将是一个大概率事件。
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公司简介
乐享互动是中国最大的效果类自媒体营销服务提供商， 利用商业智能技术为行业客户及自媒体发布者提供服务。
乐享互动使用专有技术及平台在行业客户与自媒体发佈者之间架设纽带，提供符合其各自需要的服务。建立的应用组合覆盖超过十个种类(如游戏、视频及工具应用)。网络文学产品包括覆盖69个文学类别的681多册网络书籍。Html 5游戏产品包括超过157个覆盖RPG、战略、动作及冒险种类的Html5游戏，按照2019年收益计，乐享互动在中国排名第一，所占市场份额为1.5%。
（图片来源：招股文件）
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发展前景
近年来，自媒体营销市场增长迅速，从2014年的162亿元人民币增长到2019年的1593亿元人民币，年复合增长率高达57.9%，预计2024年市场规模将达到3648亿元人民币。其中，效果类自媒体营销复合增速为90%，而非效果类自媒体营销复合增速为53.5%。
（图片来源：招股文件）
在效果类自媒体营销的高增长背景下，乐享互动作为中国最早一批聚焦在自媒体变现的平台型公司，无疑是最大的受益者之一，实现了业绩的跨越式发展。
数据显示，报告期内，乐享互动的营收从2017年的1.35亿元人民币增长到2019年的4.74亿元人民币，复合增速达到87.38%；净利润从2017年的3206万元人民币增长到2019年的6736万元人民币，复合增速达到44.95%。
（图片来源：招股文件）
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中国版“TTD”
从传统媒介的被动传播，到移动互联网时代市场化营销的主动推送，媒体营销形式正随着大数据、AI算法等技术兴起，朝着精准化、个性化的方向发展，而效果类媒体营销正迎来其庞大的发展机遇。
以上便是美国独立DSP领域龙头The Trade Desk的根本发展逻辑，同样也是乐享互动的根本发展逻辑。
从模式上来看，双方均为服务于品牌方或代理商的第三方技术平台，基于数据和算法来对线上产品目标人群分析进行定制化解决方案(包括渠道类别、持续时间和定价模式等)，以提高产品的转化效果、降低行业客户的成本。
从客户类型来看，与TTD一样，乐享互动主要服务于营销代理商，近两年占比都在90%以上;客户类别集中于线上领域，占到95%以上。
所以，从模式和客户类型来看，乐享互动可谓是“中国版TTD”。
统计数据，2016年9月，TTD以18美元的IPO价格在美股市场上市。今年9月3日，TTD股价达到最高值512.2美元。在上市至今不到五年时间，TTD创造了近30倍的股价涨幅神话。截止2020年9月3日，The Trade Desk当日收盘价格464.65美元，市盈率P/E181.75, 总市值217.2亿美元。这无疑为乐享互动上市后的表现提供了广阔的想象空间。
而支撑乐享互动估值想象空间的，正是其依托研发建立起的技术壁垒，以及国内效果媒体营销市场的广阔增长空间。
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竞争优势
第一，乐享互动在互联网细分行业中的龙头属性，公司在国内自媒体效果类市场位居行业第一，业绩发展潜力较大。
第二，乐享互动对标与美国独立DSP领域龙头The Trade Desk，二者在业务模式、客户类型等方面多有相似之处，估值潜力相近。
第三，中国效果类媒体营销千亿级市场前景广阔，公司估值天花板较高。
综上所述，在核心技术以及持续研发的支撑下，乐享互动已构筑了一条坚固的发展护城河，基石投资者看重的也正是公司内在价值空间的持续增长动力。随着未来乐享互动商业化体系日渐成熟，市场占有率不断提升，公司定能进一步打开估值天花板，享受创新型效果媒体营销龙头股的估值溢价。
担任此次乐享互动上市的联席账簿管理人，爱保信国际证券依托自身在行业和市场上的影响力和高效的执行力，在乐享互动上市进程中积极协调、调动和安排各方资源以达各个环节顺利推进落地。展望未来，爱保信国际证券将积极融合爱保信集团(WWW.AWSG.COM）旗下的合规、科技、资本等板块资源为乐享互动提供如员工持股计划（ESOP）、市值管理、开放科技等服务，分别从企业管理激励、资本运作和战略升级等层面，助力乐享互动不断巩固国内自媒体细分领域科技龙头地位和向全球科技领域独角兽持续迈进。
风险提示：以上观点仅供参考，不构成投资意见。投资决策用户需要自行独立思考，风险自担。投资有风险，入市需谨慎！
