SPAC到底该怎么“玩”

来源:AWSG爱保信发布时间:2021-05-17 17:55:28

管理团队的组建

在大多数情况下,管理团队会由部分SPAC的创始团队成员或由SPAC的发起人来指派。除此以外,某些具有特定行业背景或者经验的人士也可以加入管理团队并承担一定的职责。管理团队的成员拥有较大的行业影响力或具有丰富的行业经验,能够为SPAC提供优质的资源以及强大的背书。SPAC成功IPO上市后,管理团队及发起人会拥有一定比例的股份,此时其主要职责是持续寻找适合与SPAC合并的标的公司,继而对标的公司进行全面尽调,直至SPAC与适合的标的公司合并上市为止。

招股说明书的编写

由于SPAC是一家只有现金没有实际业务的公司,具有业务风险因素小、历史财务数据少的原因,鉴于此,SPAC招股说明书的编写过程并不复杂,按照要求提交管理团队的信息资料、公司财务数据及主要风险披露等相关信息即可。

目前,SPAC在招股说明书中一般不会做出对于标的公司的业务类型或区域的指定。一般来说,招股说明书中会规定SPAC管理层寻找的资产体量要求是在信托账户资金量的2-6倍之间,同时要求标的公司在未来有大量产生自由现金流的能力。

承销商的协作

SPAC创始团队需要寻找一个承销商来负责SPAC IPO之后的证券承销工作。承销商的费用通常为SPAC上市总募资额的5.5%~7%,这笔费用一般会采用分阶段的形式来支付。以承销费用为5.5%为例,首期承销费用一般是2.5%-3%,这笔费用会在SPAC IPO时支付;第二笔承销费会在De-SPAC完成交割后支付,如果SPAC未在规定时间内完成合并,则SPAC会被清盘,此时承销商将不会收取第二笔承销费用。

发行单位的定义

SPAC的发起人及管理团队会在SPAC成立前或提交IPO前以象征性的价格(一般是2.5万美元)购买一定数量的股份,这部分股份被称为创始股和创始人权证。创始股的数量通常维持在公众股数量的25%。在股票公开发行结束后,创始人股的数量通常占全部公开发行股份数量的20%左右。SPAC向发起人发行权证(对应发起人的成本),计入风险资本(at-risk capital),发起人无需再支付现金,SPAC不得强制收回。

SPAC向公众股东以及标的公司发行的股份,每一份被称为一个“单位”(unit),其中一般包含一股普通股、1/2或1/3份认股权证,认股权证和额外普通股的设置通常由SPAC成立前的资本运作方案所决定,同时认股权证和普通股在SPAC IPO时可以分开进行交易。

一般情况下,一个单位(unit)会包含1/2或者1/3个认股权证(warrant)。认股权证的作用类似于期权,可在De-SPAC成功后30天或者SPAC IPO成功后12个月(两个时间点比较晚的那一个)行使。由于认股权证的行使会增加新公司的流通股数量,会稀释原有股东的股权占比,因此比较大型的发起人会倾向于少发甚至不发认股权证。

认股权证可行使后,并且在一段时期内以高于固定价格(通常为每股18.00美元)的价格,则SPAC可以按一定价格赎回公共认股权证,从而有效地迫使公共认股权证的持有人行使或放弃认股权证。

同时,发起人和管理团队所拥有的股票禁售期一般为De-SPAC交易结束后一年,如果普通股在30个交易日中的20天以固定价格(通常为每股12.00美元)以上的价格交易,则可在De-SPAC交易结束后的150天开始提前终止合约。

风险披露的事宜

风险披露部分是招股说明书中的必要内容,如果发起人倾向于在中国境内寻找标的公司并完成合并上市,则风险披露中一般会增加以下内容:

2006年颁布的《外国投资者并购境内企业规定》可能使并购花费更多时间

中国反托拉斯法则的限制

VIE条款未来可能与中国法律监管相冲突

产权转让法规可能会增加收购成本

可能遭遇安全审查,或收购交易审查

股息支付可能受影响,同时外汇控制措施限制标的公司对境外资金的使用

中国的政治和经济因素,以及中美关系的变化

业务合并可能需要同时兼顾中国与美国的法律。

小结

由上可知,SPAC的设立最重要的是找到有美国资本市场认可的发起人组建团队以及募集到足够的启动资金。当SPAC完成设立以及IPO成功之后,真正的挑战才刚刚开始,管理团队即将面临的是漫长的寻找目标公司的过程,这个过程充满挑战,需要管理团队以及合作机构通力协作,慧眼识珠,挑选出最具潜力的”绩优股“来完成最终的合并。