新能源“平价”节点日益临近，风电、光伏项目建设如火如荼。除了工程现场的火热外，资本市场同样火热。近来，风电、光伏企业纷纷加速跑向资本市场。
9月25日，中国纳泉能源科技控股有限公司通过港交所聆讯，富强金融资本为其独家保荐人。
该公司是中国风电及变桨控制系统解决方案供应商，主要从事风机变桨控制系统的研发、整合、制造及销售，也提供变桨控制系统主要组件定制整合服务。
变桨控制系统为风机内的关键电子系统，透过控制叶片角度实时监控风速变化时风力发电机组的转速，以优化能量获取及尽量减低风速过高的潜在损害。根据弗若斯特沙利文报告，按2018年销量计算，公司在中国变桨控制系统市场排名第三，市场份额为10.5%，按2018年销售价值计算，在市场排名第四，市场份额为1.5%。
（图片来源：网络）
纳泉能源科技的风电场位于内蒙古多伦，规模相对较小，为集中式风电场，装配了13台风机，总装机容量为19.5兆瓦，主要通过向地方电网公司出售电力获得收入。目前公司计划在山西大同新开发两个分散式风电场。
据招股书披露，纳泉能源最大客户远景集团为根基稳固的全球风机供应商及风电场运营商，于亚洲、欧洲、北美及南美设有地区办事处。
根据弗若斯特沙利文报告，远景集团属中国及全球最大型的风机制造商之一，按2018年的新装机容量计算分别排行第二及第五，市场分额分别为19.8%及8.4%。上海电气为另一主要客户。
（图片来源：招股文件）
公司于2017财政年度、2018财政年度及2019财政年度拥有三名、两名及七名客户。2017财政年度、2018财政年度及2019财政年度各年，来自最大客户远景集团的收益分别为人民币36.1百万元、人民币123.0百万元及人民币168.7百万元，占有关期间总收益的62.9%、85.2%及75.7%。
于2017财政年度、2018财政年度及2019财政年度各年对最大供应商科比上海的原材料采购额分别为人民币40万元、人民币8540万元及人民币1.2亿元，分别占同期总采购额的2.0%、98.5%及84.5%。
除了高度依赖单一供应商和客户高度集中外，原料成本占比的逐渐趋高也在为中国纳泉能源科技控股的经营增加了风险，原料价格的变化将对公司经营产生非常大的影响。
截至2019年12月31日，公司拥有超过25项专利及有超过15项申请中专利及五项软件版权，其有关变桨控制系统及风电相关发明及设计。
根据弗若斯特沙利文报告，虽然目前来自燃煤发电的电力是中国最主要的能源，并占有最大的发电市场份额，但是中国的发电行业正转向来自可再生能源的电力，该等电力的消耗及使用水平不断提高。
对比其他可再生能源，风电是较可取的能源及于中国的未来前景较佳，原因是风电、太阳能发电及核能是主要能源，于中国发电市场的市场份额日增。
过去十年，比起其他能源，风电及太阳能发电的成本录得最大减幅，尽管太阳能发电为目前能与风电比较的唯一竞争能源，惟风电目前较太阳能发电可取，因为比起太阳能发电的太阳能发电板，风电的风机可使用运作时数较长及能量转换比率较有效率。
（图片来源：招股文件）
未来，根据2019年5月颁布的政策《关于完善风电上网电价政策的通知》，2022年后陆上风电项目上网将不会获得任何津贴，弗若斯特沙利文预计风电变桨控制系统整体市场将于2022年前继续扩张，其后缩减，2019-2023年复合年增长率估计仅为1.4%。
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目前，我国风电市场目前仍以集中式风电场为主，按2018年新装机容量计，分散式风电市场仅占9.5%，但未来的增速会比较快，报告估计分散式风电场的市值将以25%的复合年增长率，前景显然比风电变桨控制系统市场可观。
纵观行业发展，近几年我国新能源产业快速发展，新能源企业如雨后春笋，其业绩也呈现爆发式增长。随着新能源补贴政策不断调整，一旦没有了财政补贴支持，新能源企业将面临资金不足的问题。有的企业疲于应对市场竞争，不断“跑马圈地”扩产能；有的企业现金流日趋紧张，项目建设资金开始捉襟见肘。新能源企业上市之后，融资资金使得资源配置渠道更为多样，对其企业发展更具优势。
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